山木(mu)新能源：锰不容(rong)忽视的(de)第四种电池金属

锰被广泛应用(yong)于钢(gang)铁、有色冶金、化(hua)工(gong)、电(dian)子(zi)、电(dian)池、农业、医学等领(ling)域。2021年全球(qiu)锰消费(fei)量超过2000万(wan)吨，其中(zhong)95%以上用于钢(gang)铁(tie)冶金(jin)行(xing)(xing)业(ye)，钢(gang)铁(tie)行(xing)(xing)业(ye)用锰(meng)(meng)在(zai)锰(meng)(meng)的下游消费中(zhong)占据绝对主(zhu)导地位。锰(meng)(meng)在(zai)电池(chi)行(xing)(xing)业(ye)的应用包括锌锰(meng)(meng)电池(chi)和锂(li)离(li)子(zi)电池(chi)正(zheng)极(ji)材料(liao)，2021年合计消费占(zhan)比(bi)约2%，其(qi)中锂离(li)子电池用锰量(liang)占比(bi)约0.5%。

新型锰基正极材料发展前景广阔，产业化进程加速(su)。

锰(meng)(meng)(meng)(meng)(meng)在锂电(dian)(dian)正(zheng)极(ji)材(cai)(cai)料(liao)(liao)中(zhong)(zhong)的应用当前主要(yao)以锰(meng)(meng)(meng)(meng)(meng)酸(suan)(suan)锂和镍鈷锰(meng)(meng)(meng)(meng)(meng)酸(suan)(suan)锂（三元材(cai)(cai)料(liao)(liao)）为(wei)(wei)主。含锰(meng)(meng)(meng)(meng)(meng)正(zheng)极(ji)材(cai)(cai)料(liao)(liao)的突出优势是高(gao)电(dian)(dian)压(ya)带来的高(gao)能量密度，原料(liao)(liao)供应丰富以及(ji)成本低廉(lian)，缺(que)点则主要(yao)体(ti)现在电(dian)(dian)化(hua)学性(xing)能较差，迴圈(quan)寿命短等方面。近年来随着材(cai)(cai)料(liao)(liao)改性(xing)技术的进(jin)步，锰(meng)(meng)(meng)(meng)(meng)基正(zheng)极(ji)材(cai)(cai)料(liao)(liao)的产(chan)业化(hua)进(jin)程加速。其(qi)中(zhong)(zhong)磷酸(suan)(suan)锰(meng)(meng)(meng)(meng)(meng)铁(tie)(tie)锂作(zuo)为(wei)(wei)磷酸(suan)(suan)铁(tie)(tie)锂重要(yao)的改进(jin)方向之一有望率先等到产(chan)业化(hua)应用，富锂锰(meng)(meng)(meng)(meng)(meng)基则受益于其(qi)超高(gao)的能量密度被认为(wei)(wei)是继(ji)磷酸(suan)(suan)铁(tie)(tie)锂和三元材(cai)(cai)料(liao)(liao)之后具前景(jing)的动力电(dian)(dian)池用正(zheng)极(ji)材(cai)(cai)料(liao)(liao)。

2021-2035年锂电正极材料用锰量将增(zeng)长(zhang)超过10倍。

受益(yi)于三(san)元正极材(cai)料和锰(meng)酸锂材(cai)料出(chu)货量(liang)的快速(su)增长，我们(men)预计2025年(nian)锂电(dian)正极材料(liao)用锰(meng)量将超过30万(wan)吨(dun)，2021-2025年CAGR为32%。随着(zhe)新(xin)型锰基正(zheng)极材料的渗透率提(ti)升，我们预计锂电池用锰量(liang)将出现激增(zeng)，至2035年有望增(zeng)至(zhi)130万吨以(yi)上，超过2021年(nian)的10倍。2035年锂电池领域用锰(meng)量预计占锰(meng)整(zheng)体需求比(bi)例达到5%，钢铁行业由于基数较大，仍将占据90%以上(shang)的需求量(liang)。

中国锰矿原料进口依赖(lai)度高，2021年电解(jie)锰供应(ying)短缺引发(fa)价格(ge)暴涨(zhang)。

中(zhong)国锰矿(kuang)资源(yuan)总量(liang)较高(gao)但(dan)品位偏低，下(xia)游锰产品加工主要依赖进口原料，2021年对外依赖度超过90%。锰(meng)的加工产品包括锰(meng)合金、电(dian)解(jie)金属锰(meng)、电(dian)解(jie)二(er)氧化锰(meng)和硫酸(suan)锰(meng)等。2021年由于行业"供给侧改革"和限电等因素影响，电解锰产量下(xia)降(jiang)20万吨(dun)，供应严重短缺，价格上涨超过200%，显着(zhe)高于其(qi)他(ta)锰产品(pin)。

锰行业呈(cheng)现"二元格局"，2022年电池级硫(liu)酸锰产品盈利能力回升(sheng)。

钢铁(tie)行业用锰的"高基数(shu)"和电池(chi)用锰的"高(gao)增速"使得锰行业呈现出"二元格(ge)局"。2022年(nian)以(yi)来，钢铁(tie)用(yong)锰(meng)产品和电(dian)池用(yong)锰(meng)产品价格走势(shi)分化已体现这一(yi)趋势(shi)。此(ci)外，由于电(dian)池级(ji)硫酸(suan)锰(meng)常用(yong)电(dian)解(jie)锰(meng)酸(suan)溶生产，电(dian)解(jie)锰(meng)的供应(ying)扰(rao)动会导致电(dian)池级(ji)硫酸(suan)锰(meng)出现结构性(xing)短缺。2022年电解锰(meng)(meng)价格回(hui)归理性(xing)和硫酸(suan)锰(meng)(meng)价格持(chi)续(xu)上涨带来了硫酸(suan)锰(meng)(meng)产品盈利(li)能力(li)显着回(hui)升，单吨盈利(li)拉(la)阔至4000元。